高杉

历史机遇看市场

2019-03-12 18:00:29
 3月7日,泰诚资本投资总监、Cedars global industry advantage fund董事高杉先生做客泉州民生银行,与私人银行客户进行宣讲互动。并与知名私募源乐晟投资合伙人吕小九先生共同解答投资者疑问。

演讲概要如下,感谢民生银行周华平先生整理!
经济层面
中国外债低,货币政策不受外国影响,最差的结果是印钱。全球来看已经是很有节操了。目前来看解决影子银行、去杠杆已经走到尾声,货币进入宽松阶段。有序的债务重组和地方债务置换正在进行。

2017年,我们在单季度GDP超过8%增长的情况下,搞了5万亿棚改,过热导致2018年的强烈紧缩。美国2018年单季度GDP十年来最高,又吃猛药来减税,结果财富分配更加失衡,企业也没多大投资,加息会导致今年美国经济周期开始走弱。

日本每人每年新房0.6平米使用面积购买,换算成国内0.9-1平米建筑面积,每年不应该低于12-13亿平米建筑面积。人均占有固定资产中国是日本一半,人均用电量是日本60%。发展成日本,街道一尘不染、交通发达便利,才可以说发展到天花板了。

2018年,一刀切政策,使得企业主很头疼,四季度开始,政策转向及时。

北京作为二手房风向标城市,一二月份明显回升。凝视深渊,反被深渊吞噬。厦门是上一轮房地产泡沫的典型案例,GDP是深圳的五分之一,岛内房价和深圳差不多,房价高到伤害城市经济活力。去年房市长期没有成交量,房价下降30%,一月份成交明显放量。如果一个房地产泡沫很严重的房市开始恢复,那其他城市也应该没什么大问题,经济也就没有大问题,当然很多三线以下城市会很惨淡。

地产成交滞后于利率下降半年,今年二季度地产至少触底,强一二线明显回升。政策松动是有限的,比如落户政策的放松。房子并不是需求端的问题,一直以来都是政策管控需求。

历史上来看,社融+M1领先经济半年,一月份社融和M1都已经起来了,经济二三季度也没什么大问题。
能动性方面,地方官员不作为会得到纠正,发挥官员们的主观能动性。另一方面,去年企业主能动性不强,觉得没什么希望。春节后,虽然赚钱难,但更努力奔跑,如习主席元旦致辞一般——奔跑的中国。

市场层面:
企业盈利方面,今年二季度见底,这个反应比较充分。政府报告中的减税总体可以给企业盈利增厚7到8个点增长。这样结果企业盈利增厚到14个点,相对于沪深300的13倍估值来说,并不贵。
这么多年到到底是Dang对了还是经济学家对了?经济学家容易从国外的历史经验中发现规律,但没有基层工作经验,也无法解释中国这样史无前例的经济体。

春节以来,中国普通劳动者的生活质量明显改善,去年真正受影响的是新晋中产阶级。

18年上半年比较像04、05年,严厉宏观调控下的双杀。去年下半年,像12年到13年初,利率下行回落结合有限度的政策放松带来的弱复苏,一二线城市房产感触最深。但是M1没有拐点,市场抛售严重,股价超跌。一月初炮声到达顶峰,不分青红皂白。
但也并不像2013年,13年上半年货币宽松,但马上急转直下,出现了钱荒,目前并没有出现钱荒的条件。在1月份社融数据出来后,我们可以看到市场底已经出现了。

货币宽松的初期,钱不被实体经济所吸纳,钱一定要找个能生钱的地方。之前,钱去了债市,十年期国债收益率4.5%-3.5%,100bp下跌,债牛可观。
今年年初出现主题投资盛行的现象:
1、 货币宽松;2、资本市场定位改变,新主席上位后对于市场法制化、市场化的定位;
1999年、2014年类似,刚放出钱,但经济还没准备好吸纳的时候,就是钱进入股市的时候。
1999年,互联网泡沫,2014年,互联网加,都很类似,但这次一定要关注地下钱庄配资和操纵股价行为,及早杜绝。

行情走到什么时候会有所转变?一定要有基本面,企业业绩、盈利表现滞后于货币政策半年。那么下半年,从主题投资到基本面为主,指数自然不会涨那么快。

去年创业50已经估值已经创新低,目前处于“钱比货多”的局面,日均解禁、IPO、增发量,跟不上钱进入股市的速度。直到股市资金反哺实体经济,股市会走的更健康。

目前炒的较多的热门板块:
1、不以人的意志为转移的周期行业:猪周期代表。
2、高层鼓励的,未来引领新一轮经济增长的科技创新行业,等科创板正式上市后,会有真正好的公司可以让大家投资。中国证券市场可以解释中国经济的程度也将提高。
3、经过几年调整,业务上了新增长轨道的公司,这批公司历史上经过检验。

下一阶段:经济触底回升后,以及前沿科技创新能从预期转化到产业、从产业转化成渗透率的提高。货币宽松与经济下行相结合,加上小票已出清,导致目前的“群魔乱舞”。等到经济回升,白马蓝筹,再次启动。这是一轮实体与金融互动,相互促进的长期牛市!

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