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高杉丨2019年中报透露的信息:行业趋势有这些小秘密

2019-08-28 21:00:09

越来越多的主流资金集中到行业龙头公司上,这是我们上一篇“2019年中报解读”的结论(原文戳这里→高杉丨2019年中报透露的信息:这是一个大分化的时代)。不过,上次我们也说了,有一些行业前两年增速减缓或者竞争洗牌加剧,但大浪淘沙之后,剩下的公司开始迎来营业拐点,利润转好了。

今天的文章,我们就来谈谈:尊重行业趋势的力量!

消费电子行业

受今年4G+阶段建设提速及5G首年招标的影响消费电子行业的公司开始获益,迎来业绩拐点。其中,以通信产业的业绩最为亮眼,大超预期,股价也备受资金追捧!

首先,基站端天线产业链普遍业绩反转,没有历史包袱的公司业绩增长更快,如世嘉科技,旗下子公司波发特作为中兴和日本电业的射频天线主力供应商,公司产品实力突出,很快就在新一代产品中崭露头角。1-6月实现营收9.10亿元、净利润6043.74万元、基本每股收益0.36元,分别增长66.87%、350.88%、300%。

其次,一些小产品的公司也快速增长,如做电磁屏蔽、塑料阵子的飞荣达,上半年营收9.1亿,增长64.8%;归母净利润1.6亿,增长122.5%;毛利率为31.8%,提高1.1个百分点,净利率为17.9%,同比提高4.9个百分点。

消费电子端,手机方面没有特别解决痛点的新技术应用,更多是在原有基础上的革新,提高消费者体验。最先受益的是两个:

一是消费者普及的TWS耳机,如歌尔股份;
一是新一代生物识别屏下指纹模组。

摄像头三摄、四摄化继续提振舜宇光学等业绩,去年有量没有价的邱太科技也大幅增长。

舜宇光学1-6月的综合155.75亿元,同比增长30%;净利14.32亿元,增加20.4%。
丘钛科技2019上半年营收50.61亿元,同比增长57.8%;净利润1.81亿元,增长453%,毛利率增长7pcts至8.2%。

今年的微创新还有升降摄像头,其中做MIM(金属注射成型)的公司业绩反转。除了oppo、vivo,华为也将在下半年推出系列产品。

未来,智能终端的看点是5G带来的组件价值量变化和进口替代带来的份额变化。

PCB行业

通信板材的采购提振了业绩,也促使业内公司放弃一些低端产品订单来满足通信的订单。单站1.3万左右的价格和初期较高的利润率,对相关公司业绩提振明显。订单向国内公司转移使得这个PCB行业下行周期提前结束。

作为它们上游的CCL覆铜板行业更是如此,生益科技2018Q4-2019Q2处于降价周期。华为事件之后,大厂寻求进口替代,不再依赖松下电工等公司的供应。

高速板材对产线消耗大,原本产能只能开到70%最多,但价格提升数倍,所以改变了行业供需状况。据台湾地区的业内报告,生益科技准备9月份提价5%。

油气开采行业

经历2015~2017年3年多的低油价和低投入之后,全球油气资本开支这两年开始处于上升通道。据HIS数据,2018年全球油气上游勘探开发资本支出4030亿美元,同比增长7%。2019年预计同比增长9%至4400亿美元。

不过,目前看财报,全球的油服公司业绩还不算很好,但是因为国内石油天然气开采力度大,尤其对非常规油气的开采力度加强,页岩气的国内开发成本逐步下降,A股中的油服行业相关公司业绩逐步得到改善,多家油服公司业绩释放,形成板块效应。

此外,最近政府对页岩气行业发展的补贴政策做了重大调整:

1)取消了定量补贴的方式,改为增量补贴,同时到采暖季补贴也有额外增加。
2)8月初,中石油西南页岩气产量做了调整,去年底的规划是到2025年400亿立方,现在上调到500亿立方。
3)因某些原因,三桶油后续会在在执行国家能源安全和油气资源勘探开发的力度加大投入。
4)我国2010年发展页岩气,目前刚刚获得经济效益,对标美国也是页岩气逐步带动页岩油,我国的情况也会有相似发展路径。

杰瑞股份作为页岩气开发设备龙头企业,上半年业绩好于市场预期,实现营收25.78亿元,同比增长49%;净利为5亿元,同比增长169%。基本每股收益0.52元。市场对于钻完井设备、油田技术服务等的需求快速增加,公司大部分产品线销售收入大增,毛利率提升。值得一提的是,目前公司正加大向国际上市场推销1万水马力的电驱压裂设备,目前市场的反馈良好,预期未来会成为公司业绩新增长点。从调研反馈看,公司的电驱压裂设备在单井作业下能比传统设备少近一半(10台),降低了开采成本约40%。而配套电力系统也与国际大厂签约合作,打包出售,未来在北美市场能够逐步替代服役超十年的老机器,分享市场盛宴。

中海油服2019年1-6月营收为135.63亿元,同比增长66.6%;净利为9.73亿元,同比扭亏,上年同期亏损3.75亿元。公司表示,受益于油气资本开支增加,自升式、半潜式钻井平台以及船舶的作业量和使用率均有持续提高,技术板块的工作量和收入实现了大幅提升。

此外,石化油服、石化机械、海油发展等公司今年上半年业绩同比均大幅改善。

工业缝纫机行业

杰克股份主营工业缝制机械的研发、生产和销售。日前发布2019年上半年报,营业收入20.52亿元,增长0.08%;归母净利润1.92亿元,下降12.91%;扣非净利润1.62亿元,下降22.19%。但是经营性现金流净额2.57亿元,同比增长194.75%。

公司Q2单季度公司毛利率28.02%,环比提升约2个pct,主要系公司出口占比较大、受益人民币贬值;按照目前汇率情况看,预计Q3毛利率仍有望继续改善。值得一提的是,第二季度研发费用占收入的比重6.16%,同比继续提升0.37个pct,公司持续进行高强度研发活动,这将进一步巩固公司在行业内领先地位,同时向高端装备升级。

整体看,受全球经济放缓、缝制机械内在更新周期因素影响,行业景气仍在底部徘徊,导致公司收入及盈利能力下降。不过,对比行业(公告显示,1-5月行业百余家骨干整机企业销售收入共72.83亿元,同比下降10.06%),表明公司市占率仍在继续提升;公司在全球范围内鲜有同类型竞争对手,竞争优势极为明显。

云计算

随云计算产业近年来快速增长,云计算巨头对基础设施的建设投入热情较高。2019年二季度,微软、谷歌等资本性支出都出现了增长。目前,我国数据中心相比国外数量较少且规模较小,为满足日益增长的云计算需求,国内各云计算厂商也随之加快基础设施的布局。整体来看,国内外巨头云计算基础设施投入热情仍然很高。

广联达主营建筑产业信息化,2019上半年实现营业总收入13.8亿,同比增长28.7%;实现归母净利润8954.5万,同比下降39.1%;每股收益为0.08元。毛利率93.9%,同比降低2.1个百分点,净利率7.2%,降低5.5个百分点。

收入增长的原因在于:数字造价业务的云转型力度加大、施工业务整合效益显现、海外业务稳健增长、金融科技收入获突破等。目前公司创新业务这一块,现在有比较多项目,逐步从前期的谈判进入到了后期的实施阶段,预计下半年会有业绩体现。

申万宏源上调了对广联达的预期。

1、2019年云合同目标上提到15亿(年初目标12亿)。重申造价空间:从长远看,30亿逻辑,60万客户转入,ARPU值5000元;50亿逻辑,增量来自:盗版转化、增量客户、增值服务。
2、2019H1施工增长33%,全年维持30%+预期。施工BIM+智慧公司平台6月份推出后认可度高,平台+模块为技术方向,满足不同建筑乙方客户个性化需求。
3、施工目前不是存量竞争,渗透率极低,是增量市场的跑马圈地。

金域医学

金域医学2017年9月上市,是以第三方医学检验及病理诊断外包业务为核心的医学诊断信息整合服务提供商。半年报显示,公司1-6月营业收入25.4亿元,同比增长20.3%;归母净利润1.7亿元,增长78.9%。扣非净利润1.6亿元,增长162.3%。其中二季度单季营收为13.8亿元比增长15.3%;归母净利润 1.29亿,增长 49.48%。

公司独立诊断实验室行业整合加快。目前全国建立了37家中心实验室,并广泛建立了区域中心实验室、快速反应实验室等,随着亏损实验室逐渐扭亏为盈,折旧摊销在费用中的占比显著下降,业绩得以快速释放。Q2单季营收增速环比有所放缓,应该是公司主动性的经营调整,逐渐压缩不盈利的检测服务项目,开始追求从规模型增长向利润质量增长。

新网点有望陆续扭亏为盈,业绩增长空间广阔。从子公司盈利结构来看:广州、四川、昆明、长沙和贵州五家子公司合计贡献归母净利润1.5亿元,为公司主要净利润来源。公司省级实验室盈利的数量从23家增加到27家,可见近三年新开网点运营逐渐成熟,盈利能力有望持续提升。

可见这是一个竞争趋缓,行业龙头开始显示优势的行业,规模效益开始体现,公司进入盈利兑现期。

医药商业

国药系公司,率先公布半年报的是国药股份。数据显示,公司2019年上半年实现收入、归母净利润、扣非归母净利润210.22、7.55、7.28亿元,分别增长11.99%、18.66%、14.64%,经营性现金流净额6.91亿元,同比增长34.41%。

公司主要包括了三个业务:麻药、商业调拨和药店。

据半年报,公司药品分销占90%以上份额,且在北京地区医药商业保持龙头地位。直销业务得到进一步拓展和提升,地区占有率稳中有增,规模优势明显。

公司在麻精特药渠道一直保持着龙头地位,市场份额稳定在80%。

血液制品业务在北京乃至全国医药市场一级商中销售产品最全、份额最大、信誉最好,覆盖北京市全部二三级医院,并承担北京市储备任务。

两票制推行提升行业毛利,今年4+7集中采购又压低了毛利,促使行业见底。医院终端回款周期缩短,4+7的推行在降价的同时,一定比例的预付款改善了公司周转率,公司现金流大大改观,全行业改善。

猪周期行业

最后说下猪周期行业。年初几乎所有生猪养殖业公司都会给我们描绘一个出栏增长的蓝图,结果中报公布,还具备未来成长产能基础的公司已经屈指可数。

老大温氏股份中报的生物质资产略有下降9.2%,绝对值上保证2200万头出栏还不是问题;被寄予希望的周期成长股中,正邦的生产性生物质资产增长15%,而天邦股份大幅下降26%;身处疫情灾区的牧原股份展现了专业养殖的优势,母猪增长21%,保障了未来至少1500万左右的出栏,且成本控制良好。

这几个例子说明,A股投资框架中行业景气是第一象限,估值是第二象限,多数行业都有周期性,投资成长股大多数也是投资其成长周期。尤其在当前资产荒情况下,投资者更相信未来的确定性,给与更高溢价。而几个经历低谷的行业,由于行业转折明显,起步估值低,机构配置系数耕地,如果更及时发现,会产生双击的超额收益。

下一篇文章,我们将分析同质化行业中的爱恨情仇。

最近都说我更新少,但当初希望被读者的稿费淹没的梦想…越走越远,我需要写作的动力,你们说呢?

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