高杉

高杉丨科技股牛市依然在路上

2020-02-21 12:00:51

近期市场走得非常强,沪指回补了缺口,创业板指数不断创出新高。同时,成交量不断放大,已经连续两天在万亿上方,维持了一个比较强的攻击能量,完全吻合了我们2月3日的文章“调整一步到位”的结论。

总体上,我们觉得本次调整可能一步到位了。对于上证指数而言,可能就是对去年1月到4月的那波行情走了ABC的修正波,后面下跌空间并不大,可能震荡整理一个月。至于中小创,很可能2月份是互联网+游戏+锂电的主升段了,而本次已经错杀下来的一些科技制造业,可能在3月之后再有所表现。预计明天,今天无法卖出的恐慌盘在上午仍会宣泄,之后市场归于平静,等待元宵节左右的病例数据变化。

2月3日 《高杉丨A股调整或一步到位》

不过,我也听到了一些不同的声音,一些散户朋友觉得短线涨得太快了,甚至有人都把股票卖掉清仓了。可是,清仓之后涨得更厉害,于是又来问,到底还能不能买什么。

其实道理非常简单。

科技股“独领风骚”

大家回顾一下2014年第四季度的行情,就应该发现在这种能量释放的主升段当中,轻易下车是非常痛苦的。这次因为疫情导致春节后的前两天行情出现较大幅度下跌,正好出现一个黄金坑的机会,当时让很多成长性行业有一次非常好的介入时机。

目前看,市场基本上是沿着去年以来的进口替代科技进步,扶持中小企业,资本市场的改革方向进行炒作。

上周我们也讲了,再融资新规极大程度上方便了上市公司的再造和发展,提升他们的造血能力,改善市场的环境。同时,对于一些本身具备安全边际,而自己的行业有了瓶颈的公司,有了转型升级、拓展第二主业的机会。

目前市场上有相当部分公司属于小市值,主业行业本身空间不大,有个把亿利润已经是行业隐形冠军了,发展瓶颈凸显。如果这些公司能够通过并购重组,拓展第二主业,尤其是符合战略新兴发展方向的第二主业,那么它的市值增长空间是相当可观的。

2月16日 《高杉丨再融资新规影响简评:加强中小盘风格》

正好本周市场对这一类,尤其是2017-2018年上市的这些次新股,进行了一次快速的挖掘,这些公司当中很多都是隐形冠军,他们的估值也徘徊在20倍上下。因为大家觉得它本身的主业天花板比较低,可能遇到了瓶颈或者说本身并不像半导体、航天互联网、军工、MCN之类的“性感”,但是他们有能力在做好主业的同时拓展新的业务。

另外一个层面讲,本轮行情的逻辑早已摆脱疫情影响。目前已经发展成为居民资金借道机构投资者,即公募和私募基金的通道来跑步入场的阶段。本月的新发基金排队数量非常巨大,其中不乏诸多明星经理的接近百亿的认购,中签率自然也是非常低。

2020年以来,科技类ETF延续了较强的吸纳资金的能力。从最近三个月的基金申报情况来看,还有多只科技类ETF基金在审批中或者审批完待发行,未来将吸引更多的增量资金涌入科技板块,从而进一步推动科技板块上行,形成赚钱效应的正向循环。

当前市场风格比较难转换

在这种情况下,我们难言市场能够轻易的见到阶段顶部。当然,也有人问市场风格什么时候转换?我们觉得,当前的市场风格比较难以转换。

短线由于资本市场的改革和成交量的放大,券商股投行、经纪业务乃至自营有可能得到一定的表现机会,这样会增厚公司业绩,反过来又会表现在股价上面。

另外,昨晚央行公布了1月份的社融数据,新增5.07万亿元。天量的社融数据,其实是对去年底以来加大力度扶持中小企业、效率优先的政策体现。对比2019年1月:相似性和差异性的背后隐含着清晰的政策线索。同样有稳增长需求,去年票据扩量是对冲民企信用风险;今年企业中长期贷款和专项债规模同比显著扩容,对应着基建投资前倾的政策导向。

而考虑到1、2月整个经济处在相对停滞状态,央行近期也变相“降息”。2月20日,新一轮LPR报价公布,其中1年期LPR为4.05%,较上月下调10bp;5年期以上LPR为4.75%,较上月下调5bp。这体现了逆周期政策组合拳中“引降实体融资利率”导向。不过,在当前总体复工不足的情况下,资本市场的活跃又让资金有脱实向虚的趋势。

2月10日我们发布了那篇名为《高杉丨关键是要有效的复工》的文章后,近期又对不少地区的企业做电话访谈,从中了解到,本地员工居多的一些企业都已经复工,生产订单情况还是不错的;而外地员工居多的企业,虽然有了订单,但是员工复工率并不高。沿海外贸型企业最惨淡,复工率即便有60-70%也面临订单缩水。

还有一些比较左的地区,即一些幅员辽阔资源型的这些省份,一个省可能偌大的面积当中只有几个病例,但是因为疫情防控的需要,导致很多地区之间的交通运输都阻断了。有一家氧化铝厂公司干脆说,“如果你继续阻碍我的交通,你这个城市的供暖我也不负责了”,这样才得到了政府的批准,对他给予经营上的一些便利条件。

以上可以看出,企业复工之路是比较缓慢的,经济真正恢复起来可能要到3月下旬以后,届时可能有一批资金会从资本市场上回流一部分实体经济,但是居民资产配置的方向是不会有转换的。

另外一个层面上大家关心的房地产,不管高层如何表态,但是五年期LPR利率下调5bp,还是会稳定房地产市场的需求端预期,并且在后续货币可能会继续宽松、利率进一步趋降的环境下,房地产比较难更差,也不排除股市的财富效应反哺楼市的可能。我们觉得地产和基建产业链或许在下半年有所表现,所以也不排除下半年市场出现比较明显的通胀、风格出现一些变化的可能性。但至少在上半年,当前的市场风格依然会加强,这个牛市依然在路上,好戏才开始。

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