高杉

高杉丨行情只是歇歇脚,不能下车

2020-02-26 23:00:47

今天创业板指数没能再V上去。

连续两天市场波动比较大,一方面是美股连续两天大跌3%,引发杠杆交易和ETF拥挤交易踩踏的担忧,结果这个担心蔓延到创业板,大跌4.66%。另一方面今天出现了所谓的风格切换,低估值、高股息的建筑类个股,利率敏感类的公司逆势上涨。

今天大跌之后,有不少散户觉得行情走到头了,然而就机构角度而言难言结束,居民借道公募基金入市的脚步并不会停歇。不管是从利率继续下行,流动性充沛还在持续,还是从“后疫情”整个经济托底的组合拳政策,落实到资本市场上一系列的组合拳还没有产生明显的效果,我们都没办法说这里的行情就已经结束了。

我们仍然坚持认为,这是一轮时间跨度比较长的一轮牛市。

我们先谈下创业板指数,今天的走势有点类似2015年的3月26号的走势,当天创业板指数下跌了3.91%,成交1300多亿,市场在这个位置横盘3天之后再度震荡上涨并创出阶段高点,4月15日又出现了一次4.58%的下跌。经过几番折腾,创业板指数回踩了20天均线,又从2400点一直拔高到4000点。这个过程当中,创业板指是从几十倍两位数的市盈率涨到了三位数。

众所周知,2015年牛市的资金量主要是依靠加杠杆的作用,而本轮行情上涨过程中,两融出现了一个明显的回升,市场偏好好转,但是从公开消息看场外配资是极少的。不过,这一轮的科技ETF发行对上涨的贡献度和2014-2015年分级基金对某些行业的推波助澜,有异曲同工之妙。

今天有市场传言说管理层窗口指导ETF的规模,我们认为可能性并不高,而且经过和机构沟通,也证实是一个假新闻。不过,说实话,市场走到现在位置,很多公司的股价涨幅已经比较高,累积很多的获利盘,估值也比较贵,引发市场一些获利盘的扰动在所难免,但这里确实不是顶部。

那么,如何理解市场未来的一种走势呢?

我们认为,市场按照如此高的斜率上涨显然是不可持续,量能消耗过大,它需要一个震荡整固的过程。一直以科技股、进口替代这一种风格引领市场,而不允许其他风格间接性的表现,也是不合理的。

所以,在当前位置既然新基建已经充分表现了第一阶段,那么旧基建间歇性地表现一下,也没有什么问题,更何况房地产的首付比例和利率都出现了明显的松动,资金也有了更多突破口可寻。回顾历史,旧基建、旧经济往往在货币宽松、利率下行的时期都有一定的表现。

不过,从目前来看,市场的主流投资机会可能还是围绕着新基建、技术替代、高科技,包括能够在国家需要的一些重要的方向上进行突破的公司来展开。 相比2014-2015年完全“空对空”的互联网+(中国的真正互联网公司都没在A股上市),这次行情的基本面基础更为扎实,当然市场风起时,也的确在做夸张和演绎。今晚一个电子的电话会议,请的专家并没有如分析师所愿证实某两家硅片和设备公司的亮点,而遭到吐槽。市场的炒作逻辑和上市公司本身的技术突破之间还存在着不少的鸿沟,短则一年,多则几年的差距。所以,我们觉得行情到这里并没有结束,只不过选股上不再像之前那么“浪”。

说句通俗点的话,历史上的A股行情都是有明显的周期性特征,而每一轮牛市它从来不会在上市公司没有完成阶段性的规模融资、大股东没有完成纾困或者说部分套现、整个资本市场的改革任务都没有完成、多方没有受益的前提下,仅仅是二级市场的机构或者散户投资者赚钱而结束的。群众所担心的头部历来都不是真正的头部!这里既没有头部结构,也没有背离,更没有跌破趋势,不要下车!

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