高杉

高杉丨大排量娱乐化新风口,摩托车困境反转

2020-09-13 10:00:18

大幕落下,又逢新生!

我国摩托车产业随着90年代的经济腾飞而逐渐壮大,产销量在2008年内达到顶峰,但经济发展及消费升级,国人代步工具逐渐被汽车、电动自行车替代,加上2008年后全国各个城市逐渐限摩,导致我国摩托车年产销量2008年之后不断萎缩。到2018年全行业完成摩托车产销1557.75万辆和1557.05万辆,较2008年的顶峰下滑了43.4%。

不过,2019年迎来重大转折。2019年,全行业产销摩托车1736.66万辆和1713.26万辆,同比增长11.48%和10.03%,行业逐渐走向回暖。

这一年,经济下行压力加大,内外需市场新旧动能转换,消费理念创新升级,“国Ⅳ”标准全面实施等,摩托车行业面临更加复杂多变的发展环境,但是这一次,站在十字路口的中国摩托车行业用亮眼表现回击了外界质疑。

如果说汽车是财富和身份的象征,摩托车则更能体现机械的魅力和动感 ,彰显自由、冒险的精神。随着居民生活水平的提高,摩托车不再局限于代步功能,逐步向休闲娱乐功能转换,正在国内成为一股新潮流。

目前,我国摩托车以小排量为主,出口量远大于进口,且进口多数为250cc以上中大排量车型,以仿赛车、运动街车等娱乐型摩托车为主,满足了部分高端中国摩托车消费群体的需求。值得注意的是,进口摩托车价格高昂,一般在10-20万,更高端的甚至20万以上,普通人负担不起。那么,这片庞大的进口摩托车市场给了国内摩托车场进口替代的机会。原因是类似的驾乘体验和音浪感觉远没有价格差距这么大。

我国主要中高端摩托车(主要250cc及以上)生产企业产品价格区间在1万元~5万元居多,外形上也在朝着仿赛、街车等作出改观,性能也与国外中高端摩托车相差不大,具备很好的性价比,国内生产厂商也在不断抢占中高端市场。

2019年,我国250cc及以上两轮摩托车销量(含出口)实现快速增长,250~400cc销量12.6万辆,400cc以上5.1万辆,250cc及以上共计17.7万辆,同比2018年增长67.3%,远超2019年摩托车整体销量增速。可见,市场对中大排量摩托车需求旺盛。

前面我们提到,各城市这些年出台的限摩政策抑制了国内摩托车的发展,但这一状况正在发生改变。例如,2017年、2018年西安和深圳原有的禁摩文件失效,之后再未发布新的禁摩条款。

市场需求回暖+产业转型升级+政策松绑…一系列利好正为我国摩托车市场打开又一个发展空间。

目前,欧美、日本等发达市场的摩托车市场以中大排量为主,基本占比50%以上。而我国摩托车产品排量上移正带来单车均价的提高。财通证券假设,国内中大排摩托车(250cc及以上)的渗透率分别达到5%、10%、15%,考虑排量机构上移带来的单车均价的提高,在悲观、中性和乐观预期下,中大排摩托车市场空间分别能达到60亿元、240亿元和600亿元。

华西证券预测,假设到2030年,我国中大排量摩托车人均销量达到 8 辆/万人,对应年销量 112万辆;预计未来10年中大排量摩托车销量 CAGR 20% 以上,仍有10倍空间。

鉴于我国摩托车市场未来良好的发展预期,我们近期调研了相关企业,并看好其中一家公司的发展前景。

这家企业摩托车的车型谱系是最丰富的,虽然目前总体销量中,小排量销量仍占比80%,不过近些年一直努力朝着中大排量摩托车产品转型,不断剥离负资产。公司2019年财报中的各项指标改善明显,而且250cc以上产品的销量翻倍增长,成为公司主要的业绩贡献。考虑到公司处于反转初期,类似于去年的另外一家同行业企业的发展轨迹,市值仍有拓展空间。

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