杨晓磊

【周报——买卖个股为什么让你觉得“肾上腺素飙升”?这篇文章告诉你】

2020-05-17 19:00:01

2017年堪称是A股“去散户化元年”,全年沪深300指数大涨21.78%,而全年却有接近8成的个股股价出现下跌,个股平均涨跌幅中位数高达-20.69%,这种全年持续的“二八分化”首次让A股的普通投资者体验到了长时间的“赚指数却不赚钱”的味道。

2018年的“单边熊市”让A股的去散户化进程略有缓解,而2019年则成为了基民和股民的“分水岭”,全年沪深300指数大涨36.07%,偏股混合型基金指数涨幅高达45.27%,而个股涨跌幅中位数仅为15.47%。

许多粉丝在和我探讨转型基金投资的“心路历程”时往往会提到一个问题——为什么从2019年开始转型基金投资?而不是你加入公募基金的2015年?

这得从下面这张图说起。实际上自我2006年开户入市以来,最早投资的品种就是封闭式基金以及开放式股票基金“华夏大盘精选”,之所以在入市之初选择以基金投资作为切入口正是因为长久以来支撑我在股市中长期存活的能力——对自己的能力圈有“自知之明”,深知作为刚入市的“小白”在投资造诣上既比不过基金经理,也比不过那些经验丰富的老股民。

而在2015年加入基金行业之初,当时市场还处于15年“小市值股票牛市”的末端。从2015年全年来看,个股涨跌幅高达61.2%,同年沪深300指数全年涨幅仅为5.58%,而偏股混合型基金指数涨幅也仅为45.49%,大幅跑输个股涨跌幅中位数。这意味着在A股定价仍被散户所主导的2015年,你随机买一只个股跑赢专业基金经理的概率是很大的,所以当时并不是引导广大股民转型基民的良好时间点。

但从2015年至2019年的5年时间里,A股的市场生态发生了深刻的变化,过去5年来个股涨跌幅中位数累计收益为-16.66%,同期沪深300指数累计收益15.93%,而偏股混合型基金指数收益高达57.74%。换句话说如果你痴迷于投资个股且投资水平在股民中排名中等,那过去5年您相当于“每年亏一个余额宝”,而一度被指数投资者“奉为神明”的沪深300指数,从年化回报率的角度来看也和余额宝相差无几,而“聪明的投资者”可以通过投资偏股混合型基金,获得10%-15%之间的年化回报率。

从图1的数据中心我们可以看到在过去3年A股“去散户化”的进程中,投资主动偏股型基金和沪深300指数相对个股都有明显的超额收益,那为何还有这么多投资者认为“投资个股收益高收益快”呢?从下方表1的统计中我们可以模拟出散户痴迷于买卖个股的原因。

从2020年以来A股所有个股的涨跌幅情况来看,全年个股涨跌幅中位数为-6.03%,在3758只个股中有2335只出现下跌,下跌概率为62.13%;而从1384只主动偏股基金来看,中位数涨跌幅为9.49%,其中上涨基金个数为1184只,占比85.55%,下跌基金个股仅为200只,占比14.45%。

从以上统计中可以发现,无论从代表样本总体表现的“中位数”还是从主动偏股基金盈利概率来看都远胜于个股。但散户依然对个股“不离不弃”的原因在于“个股最大涨幅”的魅力。

从“最大涨幅”角度来看,今年表现最好的金鹰策略配置基金(210008.OF)年初至今净值涨幅为45.91%,而个股年初至今涨幅最大的是未名医药(002581.SZ),年初至今累计上涨312.98%,而绝大部分痴迷于“一夜暴富”的普通个人投资者总会从心理上认为这个312.98%的涨幅“总有一天会落到自己头上”,因此虽然在个股已经连续多年大面积下跌的情况下,依然对于博弈个股“痴心不改”。

每年年底活跃的“股市段子手”们都会有对所谓“今年如何从股市中赚到1000倍”有各种各样的推演,思路无非就是每周抓到涨幅最大的个股,全年52周持续暴涨后“顺利实现一个小目标”,而不得不说大量个人投资者的确对此充满向往。

但实际上我们也要看到,出现312.98%涨幅的个股仅此一只,在3758只个股中仅此一份,你所心心念念的“抓到一只牛股一夜暴富”其实更多的是一种“幸存者偏差”(关于幸存者偏差,我们在去年的周报推送中有详细阐述)。

从“概率”角度来看,投资个股的盈利概率远低于基金;而从“长期收益率”角度来看,基金以10%-15%的年化收益率远远跑赢指数和个股。从“概率”+“赔率”的四象限来看,长期投资主动偏股型基金是典型的“高概率”+“中高赔率”的选择,而在A股市场愈加成熟化的当下,无脑博弈个股越来越多的成为了一种“极低概率”+“高赔率”(详见图2)的投资,或许在某些程度上都有些类似于彩票这样的“负和博弈”。

如果你依然痴迷于“投资股市一夜暴富”,那么可能彩票能更好地满足你的“乌托邦”梦想,而如果您偏好“高概率”+“中高赔率”的投资,那么通过持有优质主动偏股基金“一起慢慢变富”依然是当下您的最佳选择!

首页
草根研报
大家研判