杨晓磊

【周报——为什么说“本轮牛市在估值上只剩下30%-40%的空间”】

2020-07-12 21:00:38

本周A股出现连续放量上涨的“逼空行情”,导致教主在上周四《公司与行业》节目中“下周四3500点也不意外”的神预测一度兑现。然而在市场情绪亢奋之时却也有隐忧,许多在3-4月都看跌A股本轮“慢牛行情”的牛鬼蛇神们现在却纷纷宣扬现在是“牛市的起点”,究竟事实是否如此呢?

在这个“群情激昂”的档口本教主却一反常态出于“投资者教育”的心态奉劝各位粉丝“理性投资”并“以长期视角看待当下投资基金的收益”。

虽然包括我在内的很多人都希望A股能够实现“慢牛”、“长牛”,但“慢牛”、“长牛”的基础首先是市场每年的上涨速度要与指数成分股的利润增长率相匹配,强如纳斯达克指数在过去10年的“长牛”中也从未出现连续两年上涨超过50%的“快牛”,因此如果你希望A股的牛市“既快速又长久”,那显然是一种“既要又要还要”的贪婪思维在作祟。

从沪深300指数成分股2020年分析师一致预期来看,全年预计净利润增长率仅为0.40%(详见图1),反倒是年初至今涨幅已高达64.43%的创业板50指数得到了卖方分析师的一致看好,2020年全年创50指数成分股预测盈利增长率高达66.58%。从券商分析师的盈利预测背后,我们也可以清晰的了解今年创50指数走牛的基础。

然而从沪深300指数以及创50指数的历史估值区间来看,目前距离历史估值仅有30%-40%的空间。从沪深300来看截止7月10日PE(TTM)估值为14.39倍,处于过去10年86.33%的分位点,超出历史中位数1个标准差,距离过去10年最高市盈率水平(18.78倍)仅剩不到30%空间(详见图3);从创50指数来看,当前PE(TTM)估值为101.11倍,处于过去10年97.11%的分位点,超出历史中位数2个标准差,距离该指数上市以来最高市盈率水平(138.60倍)仅剩不到40%空间(详见图4)。

当股价上涨远远超出公司净利润增长速度之时,则超额部分上涨将转化为公司PE倍数的提升,而简单的PE倍数提升更多反映的是“情绪的亢奋”而非理性的思考,因此从过去10年历史上的估值高点来看当前指数所处位置,显然你就不会得出“现在是牛市起点”的结论。

截止2020年7月10日,年初至今公募主动偏股基金已经取得了平均33%的收益率,而19年全年公募主动偏股基金平均取得了46%的收益率,这连续两年的“基金大牛市”从历史上来看都是罕见的,因此从长期理性投资的角度来看,建议各位粉丝在“牛市躁动”中理性看待基金投资,适当降低短期基金投资收益预期,以更长期的视角来看待本轮牛市,才是一种更理性的心态。

附过去半年的“神作”
2019年12月22日 《畅想中国式慢牛》
2020年2月2日《投资终究是属于“乐观者”的游戏》
2020年2月4日 《未来5年国内最好的投资资产是什么》
2020年2月28日 《“成长股牛市”结束了吗?》
2020年3月8日 《面对“史无前例的大宽松”,我们该如何进行资产配置》
2020年3月22日 《这是“最坏的时代”,也是“最好的时代”》

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